棉花：花纱走缩

　　核心观点：中性偏多 外盘强势拉涨，国内跟随为主，短期宏观因素大于基本面。由于国内现货进入收购季，随着盘面价格快速拉涨，收购情绪明显上升，考虑到尚未放量上市，目前价格尚不具备参考价值。

　　现货：中性 棉花现货交投冷清，国产棉主流现货销售基差暂稳。新疆前期手摘棉少量上市，收购价格出现小幅上涨。

　　进口棉纱：中性 外棉大幅度下滑，但东南亚纱线价格联动性差，仅越南阴跌，叠加美元走强，风险偏高，国内订货热情不高。

　　库存：中性偏空 1）纺企原料库存去库、棉纱成品库存小幅累库；2）织厂原料下降、坯布库存上升。成品慢慢的出现累库。

　　新年度种植预期：偏多 USDA9月报告，全球方面，2024/25年度全球棉花产量、消费、贸易等都同步调减，整体期末库存调减，影响偏多；美棉、印度棉产量调减，影响偏多。仅中国产量调增。

　　全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率上升、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。

　　考虑到天气良好，当前把新疆产量预期上调至600万吨以上，但是品质可能差于上一年度。

　　主要增产的动能来自于单产的增加，预计平均单产在400-450公斤/亩（上一年度平均在400公斤/亩以下）。

　　棉籽价格持续上涨至2.2元/公斤，降低皮棉成本，按照当前平水价格收，大概在5.8-5.9元/公斤。

　　绝对价格偏低，轧花厂的收购情绪升温，存在于5.7-6.2元/公斤区间抢收的可能性。

　　关注两点：1、是不是真的存在盘面01合约进行预收购的可能性（重点是内地仓单是否占比较大）；2、是不是真的存在低开高走的可能性，预期后期收购量回落后，价格再次回落。

　　销售方面，交投尚可，纺企锁基差成交为主，多为刚需补库，部分贸易商成交相对较好。

　　关于1-5价差维持四季报观点，操作方面，假如慢慢的出现-100附近的机会可考虑正套；若出现50-100以上的机会则反套介入。

　　截至9月20日，棉纱厂开机负荷为49.5%，继续小幅上升。目前各地区织厂整体开机率在51.1%附近维持，开机分化，局部中小织厂中秋放假后重新开机。

　　截至9月20日，纺纱厂原料库存为28.1天，仓库存储下降。成品库存26.1天，小幅累库。织布厂棉纱库存为10.1天，原料去库为主，织布厂全棉坯布成品库存28.8天，成品库存出现回升迹象。

　　轻纺城600790）成交转弱，化纤布回落至过去五年均值水平，棉布回落至去年同期水平。

　　坯布价格稳中偏弱，织厂多下调9月后市预期，市场信心不足。从订单上来看，目前织厂订单多以小单为主，订单量较月初减少，且后续订单普遍不足；溯源订单略好于内销订单，但是价格竞争激烈。家纺订单稀少，品牌客户谨慎分批下单，后续订单难接。

　　上周郑棉继续反弹，但纯棉纱市场整体交投变化不大，表现较为平淡，市场信心疲弱。目前仍是偏低支普梳纱以及溯源品种表现相对略好。价格这一块，市场主流成交价格持稳为主，局部纺企因棉花价格持续上涨上调报价，但成交不佳。

　　由于棉花价格持续上涨，纺纱亏损扩大，内地纺企现金流即期亏损1000元/吨，新疆纺纱利润在1400元/吨附近。

　　越南纱厂整体报价坚挺，美棉期货反弹后低价资源减少，现金流继续改善。由于巴棉、印度棉减产等预期支撑当地棉价，纱线出口竞争力削弱。但是整体海外市场明显强于国内。

　　美联储降息落地，人民币继续拉涨，为棉纱进口争取到部分额外盈利空间。尽管国内棉价与ICE之共振上涨，短期对国内棉纱市场形成支撑，但进口棉纱提价则将显有价无市。当前进口粗支纱现货整体价格趋势稍强，或与8月到港缩水有关，且整体利润情况较为理想，棉纱贸易商普遍出货意愿强。

　　截止到9月10日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数130，同比低65，环比上周升7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为116，同比低197，环比上周降13。德州地区天气继续改善。

　　依据目前的弃耕率、优良率对比往年同期估算，24/25年度美棉产量在313-335万吨。

　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月15日当周，美国棉花优良率为39%，前一周为40%,上年同期为29%。

　　截至2024年9月15日当周，美国棉花收割率为10%。前一周为8%,去年同期为9%,五年均值为8%。

　　截至当周，美国棉花盛铃率为54%,上一周为45%,上年同期为52%,五年均值为50%。

　　据美国农业部(USDA)报告显示，2024年9月6-12日，2024/25年度美国陆地棉出口签约量24244吨，较前周下降8%，较前4周中等水准下降23%，主要买家越南(11713吨)、巴基斯坦(5562吨)、印度(3042吨)、土耳其(976吨).

　　2024/25年度美国陆地棉出口装运量29510吨，较前周增长9%，较前4周中等水准下降13%，主要运往巴基斯坦(9125吨)、越南(3995吨)、中国(3337吨)、墨西哥(2769吨)、印度(2361吨)。

　　根据农业和农民福利部的多个方面数据显示，截至9月13日，印度的种植培养面积仅增加了35,400公顷，总面积达到1120万公顷，比去年同期减少9.1%。

　　根据工商部的数据，8月份，棉纺织产品(不包括服装)的出口额为10.1亿美元，比7月份增长近4%，但比2023年8月下降9.4%。

　　与此同时，巴西国家棉花种植者协会（ABRAPA）对2024/25季的首次预估显示，种植培养面积将增加至214万公顷，预计产量将升至397万吨。