期货上市首日涨停 短纤迎来新局面

　　短纤期货于10月12日在郑商所上市交易。首批上市交易的短纤期货合约为PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，其挂牌基准价为5400元/吨。首日主力合约高开高走并封于涨停，截至收盘，主力PF105报5832元/吨，涨幅为8.00%。受近月合约涨停带动，远月合约其后纷纷跟涨最终均封涨停。

　　短纤与PTA及MEG同属聚酯产业链，PTA及MEG是短纤重要的上游原材料。随着涤纶短纤期货上市，加之PTA及MEG已有的期货品种，聚酯产业链在金融领域逐渐完善成全产业链模式。将PTA和MEG聚合后生成的聚酯（PET）在熔融状态下，通过纺丝、拉伸并切断后得到的短纤维就是短纤，生产一吨短纤需消耗0.855吨PTA和0.335吨MEG。

　　涤纶短纤（英文名称Polyester staple fiber，简称PSF）。根据不同的分类标准，短纤可大致分为不同的类别。按原料可分为原生短纤和再生短纤。原生短纤俗称“大化纤”；再生短纤主要以回收的PET瓶等为原料，经干燥、熔融、纺丝、切断后制得，俗称“小化纤”。短纤自二十世纪70年代进入我国后，因其用途广泛、价格较低的特点，市场规模得到迅速发展，至今已成为纺织、服装、家纺等行业的重要原材料。

　　近年来，涤纶短纤逐渐替代棉花，其应用领域得到拓宽，国内涤纶短纤行业持续扩产。2019年中国涤纶短纤产量612.1万吨，同比增长13.9%。其中符合交易所规定的基准交割品原生纺纱用1.56*38mm、圆形截面半消光本色涤纶短纤产量共292万吨。据统计2020年底还有华西化纤10万吨装置有投产预期，预计2020年涤纶短纤产能将达到837万吨/年。但由于近年来涤纶长丝快速扩张，故短纤在涤纶纤维行业整体占比仍呈下滑走势。

　　相比较往年同期来看，短纤库存虽处于偏高水平，不过距离今年一季度的高位已有不少的回落，和涤纶长丝相比库存控制的也较好，特别是4-5月份口罩需求的增长，无纺布炒作影响下，短纤库存甚至会出现无库存状态。目前涤纶短纤的工厂库存平均在4天左右，甚至部分工厂已超卖半个月以上，整体库存处于偏低状态。

　　由上图看出，聚酯产品中涤纶长丝和涤纶短纤的利润在聚酯产品中保持较好利润。但进入2020年，聚酯各产品利润出现了较大变化，涤纶短纤行业利润出现显著提升。在4月份受“口罩”热度的带动，利润一度达到1488元/吨。虽然实际利润的兑现或有一定的困难，但相比而言短纤在下游聚酯产品中属于表现较好的产品。

　　从历史数据来看，聚酯产品与PTA、MEG均存在较高的相关性，其中与PTA的相关性更高，这还在于PTA的在生产聚酯产品中的单耗在0.855，而乙二醇在0.335。由于PTA占比较大，2015-2020年的多数时间内涤纶短纤与PTA价格趋势基本一致，涨跌保持同步。这也说明短纤是成本因素为主导的典型产品。但也不是绝对的跟从于原料市场，在2020年年4月份短纤与PTA的价格相关性明显降低，这还在于“口罩”炒作，导致供需紧张而导致价格持续上涨，与原料走势背离，最后导致与两者相关性下降。这也说明了短纤市场也有其自身的特点随成本与自身供需的变动而变化。

　　上市首日的短纤期货合约全部封板涨停，同处棉纺产业链的棉花一度触及涨停价、最终收高逾5%，棉纱期价也罕见大涨逾4%。从基本面来看，今日短纤价格大大上涨本在不少机构的预期之中，大多数的观点做多短纤，做空PTA。其根本原因是目前涤纶短纤无论是在库存、利润还是供需压力上都处于较为良性状态，且5400的基准价贴水现货，在业者心里属于中等偏低价格。故今日主力2105以5798的价格高开，收于5832的价格封于涨停板。从短纤期货市场看，持仓规模尚低于预期，但市场成交相对活跃，这也表明了市场对短纤期货的参与有着较高的积极性。但中长期来看，短纤逐渐步入行业淡季，仍需关注下游需求的缩减和原料端的变动。

　　金联创在2019年底推出了江苏地区的涤纶短纤估价，至今获得广大行业人士认可。由于国内短纤不一样的品牌间价格、质量存在一定差别。在短纤期货上市后，市场缺乏统一的价格参考指标，市场对国内短纤品牌价格的需求日益迫切，同时短纤期货交割涉及浙江及福建地区，故金联创预计近日陆续推出浙江及福建地区估价，敬请关注。

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