桐昆股份净利预增超8倍 涤纶长丝行业龙头效应显现

　　近日，桐昆股份（601233.SH）公告披露，2024年上半年预计实现净利润10亿元至11.5亿元，同比增长849.4%至991.81%

　　桐昆股份证券部有关人员在接受《中国经营报》记者正常采访时表示，2024年上半年，涤纶长丝行业下游需求改善显著，行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度逐步提升，行业协同作用发挥较为显著，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。

　　卓创资讯涤纶长丝分析师翟新宇在接受记者正常采访时表示，从价格趋势起伏情况去看，一季度涤纶长丝价格以上涨为主，二季度则先跌后涨。4月至5月下旬，价格一路降至一年多来新低，行业持续亏损。5月下旬至今，涤纶长丝价格持续上涨，但去库难度加大，行业账面利润显著修复。

　　涤纶长丝也称为“聚酯纤维”，处于石化产业链的中游，其上游为石油化学工业类产品，下游为纱线、面料等纺织类产品。依据用途不同，涤纶长丝分为民用涤纶长丝和工业用涤纶长丝。其中，民用涤纶长丝主要使用在于服装、家纺和产业等领域，其产量也远高于工业用涤纶长丝。POY、FDY及DTY是民用涤纶长丝的主要品种。

　　从已披露的业绩预告来看，今年上半年，涤纶长丝龙头上市企业的业绩表现乐观。

　　以桐昆股份为例，其2024年上半年预计实现净利润10亿元至11.5亿元，同比增长849.4%至991.81%；扣除非经常性损益的净利润8.5亿元至10亿元，同比增长2186.62%至2554.85%。

　　桐昆股份方面表示，随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度逐步提升，行业协同作用发挥较为显著，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。

　　此外，桐昆股份参股的浙江石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，通过各项技改提升，不断挖潜增效，提升弹性生产能力。相比去年同期，公司化工产品不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有所改善。

　　资料显示，截至2023年年底，桐昆股份涤纶长丝年产能达1350万吨，长丝产品的市场占有率再创历史上最新的记录（全球18%、国内28%），继续稳居世界第一。

　　华鑫证券方面表示：“桐昆股份市场占有率的提升是企业规模经济的体现。同时，随公司市场占有率以及整个行业集中度的提高，作为涤纶长丝行业的有突出贡献的公司，未来利润中枢将会逐渐上移。”

　　从今年的市场表现来看，涤纶长丝行业销量与价差有所扩大，行业整体处于复苏状态。

　　卓创资讯多个方面数据显示，2024年上半年，涤纶长丝均价为7704.88元/吨，同比上涨2.85%，均价上涨主要是由于聚合成本抬升。2023年上半年，聚酯原料PTA和乙二醇现货均价分别为5899.44元/吨和4519.17元/吨，同比上涨1.91%和10.32%，核算上半年聚合成本均值为6508.35元/吨，同比上涨2.95%。

　　对此，翟新宇表示，从价格趋势起伏情况去看，上半年涤纶长丝价格呈现“N”字形的涨—跌—涨走势。其中，一季度涤纶长丝价格以上涨为主，呈现较强的成本导向逻辑；其间受地缘因素影响，国际油价涨至近两年高位，聚酯原料尽管基本面一般，但依旧适当跟涨油价，高成本支撑下涤纶长丝价格持续上涨，但利润伴随高库存被显著压缩。

　　“进入二季度，涤纶长丝价格先跌后涨，4月—5月下旬，地缘因素边际影响减弱，原油重回基本面后修复高溢价，因此带动聚合成本下行。同时，涤纶长丝高库存承压，伴随聚酯工厂频繁促销，5月18—19日价格一路降至一年多来新低。持续亏损引发聚酯主动减产保价，同时主流大厂实行全新一口价定价模式。5月下旬至今，涤纶长丝价格持续上涨，但去库难度加大，行业账面利润显著修复。”翟新宇表示。

　　金联创分析师徐加美也向记者表示，从5月下旬开始，涤纶长丝工厂挺价意愿强烈，且部分有突出贡献的公司实行“一口价”销售政策，市场重心窄幅上移。自5月23日开始，涤纶长丝部分主流工厂开始实行一种新的“限产保价”计划，采取先保价再限产减产以达到降库存和修复利润的目的。

　　翟新宇和记者说，从均价来看，预计2024年下半年涤纶长丝均价小幅回升，价格趋势预计大体呈现震荡上涨再回落的趋势。主要是根据逻辑为供应导向和成本导向。自5月下旬以后，涤纶长丝价格持续上涨至半年高位，下半年聚合成本预期或微幅下调，但主流大厂依旧有较强的弹性供给预期，有突出贡献的公司产量、开工端灵活调整将对价格形成提振，行业有望延续高价，基于此，下半年其均价同比或略高于上半年。

　　同时，翟新宇表示，预计2024年下半年利润均值较上半年显著回升，主要基于当前聚酯主流大厂保利润决心以及“一口价模式”的延续。同时从基本面来看，下半年供需矛盾或有所缓解。供应方面，虽然有两套合计86万吨新装置投产，但考虑有突出贡献的公司目前仍强意愿维持“一口价模式”，在库存维持偏高水平下，新模式完成闭环仍需工厂减产配合，因此预计前三季度涤纶长丝供应增长受限。需求方面，预计延续低速增长趋势。

　　东莞证券方面也表示，预计行业2024年供给端增量较小，且近期行业挺价延续。截至6月末，涤纶长丝开工率下降至83.40%。需求端，内需和直接出口在去年增速较高背景下，今年增速或有所放缓；外需方面，若美联储年内降息则利好海外需求恢复。总的来看，今年供给端增量少，需求端期待下游出口恢复和内需稳增，同时行业挺价意愿强烈，行业景气度有望提升。

　　另外，华鑫证券方面认为，下半年来看，涤纶长丝供需结构仍有望改善，保利润成为企业共识，行业现金流逐渐修复。三季度作为传统需求旺季，整体刚需好转，在供应减量及需求好转预期下，涤纶长丝价格及毛利有望持续提升。

　　翟新宇分析称，对于价格这一块，国内聚酯工厂预计延续分化特点。主流大厂延续“一口价模式”，牺牲短期市场需求份额，中小工厂则在行业利润修复周期中灵活出货，维持现金流。中小工厂以账面利润换取库存及高现金流，主流大厂以库存换取账面利润。

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