【48812】民生证券：给予我国巨石买入评级

　　民生证券股份有限公司李阳,赵铭近期对我国巨石600176）进行研讨并发布了研讨陈述《公司发表2024年半年报：24H1完成经营收入77.39亿元，同比-1.16%，完成：提价作用显着，Q2盈余才能环比修正》，本陈述对我国巨石给出买入评级，当时股价为10.3元。

　　归母净利润9.61亿元，同比-53.41%，扣非归母净利润6.28亿元，同比-50.54%。其间24Q2单季度收入43.57亿元，同比+4.77%，归母净利润6.11亿元，同比-46.5%，扣非归母净利润4.60亿元，同比-40.73%。半年报成绩略高于成绩快报区间中值(成绩快报归母净利区间为8.25-10.32亿元)。24Q2公司毛利率22.57%，同比-6.31pct、环比+2.43pct。

　　(1)单价方面，依据卓创资讯301299）数据，24Q2全国环绕直接纱2400tex均价为3666元/吨，同比-7.1%、环比+19.6%。粗纱价格环比显着上升，主因系3月末有突出贡献的公司带动职业宣告提价，4-5月去库、提价节奏较快；

　　(2)销量方面，24H1粗纱销量152万吨，同比+23%。依据卓创资讯数据，24Q2期末职业库存为62.8万吨，环比24Q1末下降16.7万吨、降库起伏达21%，主因系3月中下旬各类玻纤产品发布提价函，4-5月下流处于补库阶段。巨石24Q2期末存货37.2亿元，环比-15%。考虑到职业、巨石均处于去库阶段，咱们估计24Q2公司产销率环比持续上升；

　　(3)盈余方面，24Q2扣非归母净利4.60亿元、24Q1为1.68亿元，考虑到24Q2扣非净利环比高增，估计24Q2公司单吨扣非净利环比显着上升。

　　电子布价格环比显着上升，主因系：1)电子布供应端被迫出清，2024年头已停产至少2条(其间川玻产线)前期职业除巨石外均呈现不同程度亏本，4月起巨石带动职业提价，3)电子布下流为CCL，CCL首要原材料为铜箔、树脂、电子布，因24H1铜价上涨，CCL厂商同步添加上游原材料备货，带动电子布补库周期。相较粗纱，电子布供需格式更优、价格更坚硬，卓创报价从3月的3.35元/米涨至现在的4.1元/米，7-8月价格并未呈现回调。

　　粗纱职业需求与宏观经济相关度高，一起供应端2024年投进压力较大、2025年起有望边沿放缓。依据卓创资讯数据，本轮粗纱价格从3月初的3033元/吨涨至5-6月最高点的3863元/吨，到8月16日、价格回调至3678元/吨。在实在需求一般的情况下，价格耐性较强，判别主因系有突出贡献的公司挺价志愿强+本钱曲线视点有较强支撑。后续需求端侧重重视：①出口，4-7月玻纤职业出口同比增速分别为11%、23%、15%、21%，仍是粗纱下流需求景气方向，重视9月美国降息预期；②风电纱，24H2风电项目有望加速开工，风电叶片需求开释加速、盈余水平将有所进步，重视风电纱备货预期。

　　出资主张：持续引荐公司①龙头价格竞争战略改变，粗纱复价后价格耐性较强，②电子布供需格式优、价格更坚硬，中游制作环节稀缺的供应削减种类，③职业需求端重视出口+风电，④公司零碳基地抢先全球，有望构成新一轮本钱身先士卒的优势。考虑到粗纱布复价后、价格略有回调，咱们下调盈余猜测，估计2024-2026年公司归母净利分别为22.61、30.28和34.27亿元，现价对应动态PE分别为18、13x、12x，保持“引荐”评级。

　　危险提示：宏观经济进步速度没有抵达预期；职业产能投进节奏没有抵达预期；燃料价格大大动摇。

　　数据中心依据近三年发布的研报数据核算，民生证券赵铭研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为77.49%，其猜测2024年度归属净利润为盈余28.34亿，依据现价换算的猜测PE为14.51。

　　该股最近90天内共有13家组织给出评级，买入评级12家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为13.01。

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