分析玻纤龙头中国巨石

　　中国巨石，玻璃纤维产品全球第一的龙头公司。公司位于浙江省嘉兴市，主要是做玻璃纤维及制品的生产和销售，订单饱满，业绩增长超3倍，股价还是底部，玻纤行业高景气度！

　　中国巨石股份有限公司是一家化工类企业。企业主要从事玻璃纤维及制品的生产、销售，公司产能规模全球第一。公司深耕玻璃纤维制品，拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士、美国南卡五个生产基地，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线年，公司实现粗纱及制品产量 200.72 万吨，销量 208.59 万吨;电子布产量 3.81 亿米、销量 3.78 亿米，均创历史之最。

　　生产模式通俗一点讲就是建一个点火的窑，将各种矿石，添加剂加到窑里面烧，融化了就是玻璃液体，玻璃液体通过一块有很多小孔的板子就拉出来玻璃纤维了，根据孔的大小分为粗纱和细纱。

　　玻纤主要应用领域集中在建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保等领域，占比分别约为 34%、21%、16%、12%、10%和 7%。其中有相对来说还是比较偏周期的应用领域(建筑建材、管罐等)，也有比较新兴的应用领域(汽车轻量化、5G、风电)，所以玻纤行业兼具“周 期”和“成长”双重属性。2020 年，作为交通运输领域的汽车轻量化替代品、以风电叶片为代表的新能源玻纤需求量开始上涨较快。

　　全球玻纤行业集中度高，已形成较明显的寡头竞争格局，中国巨石、美国欧文斯科宁、日本电气硝子公司(NEG)、泰 山玻璃纤维股份有限公司、重庆国际复合材料有限公司(CPIC)、美国佳斯迈威(JM)这全球六 大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的 75%以上，我国三大玻纤生产企业的玻 纤年产能合计占到国内玻纤产能的 70%以上。以中国巨石为代表的中国玻纤企业的迅速崛起，正不断改变着世界玻纤格局。

　　我国已经制定碳达峰和碳中和行动方案，未来在新能源领域，玻璃纤维能够借着新能源的东风实现快速发展。

　　在风电领域，2021 年陆上风电进入平价时代，未来风电需求的增长主要依赖于度电成本的下降，大容量、风电用玻纤纱也因此需求紧俏，自 2019 年底，玻纤有突出贡献的公司纷纷对产品结构可以进行调整，加大对风电用玻纤纱的生产。虽然 2021 年底以后海上风电中央财政补贴将取消，但不少地方政府已积 极出台海上风电投资、度电补贴等激励政策。目前，广东已出台地补政策，浙江在十四五能源规划中也已明确将对海上风电予以地方补贴。未来十年中国风电行业仍有望保持快速地增长，行业高景气度将持续。更长叶片、高塔架被认为是降低度电成本的主要手段。1GW 风电叶片约需 1 万吨玻纤用量，随着风机机型容量慢慢的变大，风机叶片朝着大型化趋势演变，每兆瓦风电叶片所需玻纤用量增加，长期利好风电用玻纤产品需求。

　　在新能源汽车方面，轻量化 不仅仅可以节能降耗，还能够最终靠增加续驶里程，减少动力电池的更换次数，以此来降低电池使用成 本。在目前电池成本高、关键技术尚未突破背景下，新能源汽车对轻量化的需求显得更为迫切。 处于高增长的新能源汽车将有力拉动玻纤轻量化材料需求。

　　在智能化、信息化的时代浪潮中，5G 基建、大数据中心等数字新基建 的发展对 PCB 及上游电子纱/电子布原材料的供应数量和质量提出了更加高的要求。同时，随着 5G、 物联网、云计算、大数据、人工智能等新技术向传统行业渗透，人机一体化智能系统、汽车电子、智能家电、 智慧医疗等融合新领域蒸蒸日上，“中国制造 2025”推进实施，拓宽了 PCB 的应用场景范围，推动电 子纱/电子布需求提升。

　　先说护城河的问题，我自己对玻璃纤维这一个市场总结为佛瓮市场，就是这一个市场只能容纳一定的产业规模，目前中国巨石已经占有很大的市场占有率，现在加入我有600亿的现金我也不会去投资玻璃纤维生产去和中国巨石pk，因为如果有人去做，只会和中国巨石打价格战两败俱伤，不会给我们自己所带来任何盈利，那还会有人去做吗？赔钱的买卖谁会去做呢。那中国巨石就是占有先天优势，有没有点自己的优势呢，答案肯定是必须的。

　　中国巨石在玻璃纤维这一行，做到了产业链的上游，玻璃纤维加工需要一种主要原材料就是叶蜡石，这个目前国内只有中国巨石基本实现自产自销，今年大多行业成本提升主要是原材料涨价，巨石的成本提升有限，但产品价格确在一直涨价，目前玻纤的涨价几乎毫无阻力，已经提价很多。

　　在没提价以前，中国巨石就能做到毛利润30%，这个是非常恐怖的。行业不景气的时候中国巨石的出厂价几乎就是别的厂家的成本价，从去年9月份到现在出厂价猛涨，中国巨石是肯定能吃到这波利润的。

　　涨价以前直接缠绕纱（2400tex）出厂价基本在4000元左右/吨，开始涨价后2月中旬5800元左右/吨，4月上旬主流报价6100元/吨左右，若4月份报价不变，本月利润将是未涨价前利润的2.75倍。

　　SMC合股纱在第一季度7050元/吨基础上，第一周涨到7450元/吨，第二周涨到7800元/吨，涨的都是利润啊。

　　电子纱G75从去年涨价前的8000元/吨，2月中下旬13000元/吨涨到最近4月上旬15500元/吨-16000元/吨。

　　巨石的产品覆盖玻纤行业的所有的领域，也是全球化布局最好的。产业规模就不说了，这里说一下中国巨石的330计划吧。目前中国巨石的海外产能大概在35万吨左右，占比总产能15%，未来伴随着新能源产业的加快速度进行发展，中国巨石有能力实现30%的国外市场，国外市场里利润还将翻一倍。

　　2019年算玻纤的利润小年，中国巨石毛利润能做到35.46%，净利润率做到20.7%，大家会说你这毛利润率算什么，茅台毛利润还91%，茅台净利润率是47.6%，净利润率才是毛利润的一半多一点，这也体现出中国巨石作为重资产行业roe比较高的因素。

　　智能化制造也很厉害，10万吨产能的玻纤生产线人全部搞定，人员薪酬等成本压力不大。

　　中国巨石自己订的目标2022年50亿左右净利润，按我的预估今年就非常有可能实现这一目标，为我们伟大的建党100周年献礼，就算上历史比较低的16倍pe估值，大概在800亿-900亿是合理的，给个50%溢价，初步估算1200亿左右开始减仓，还有将近一倍的涨幅，有投资者向中国巨石（600176）提问， 中国巨石新一代超高模量E9玻璃纤维这个主要使用在到什么方面，对风电产业提升有什么积极影响呢

　　公司回答表示，您好，感谢您对公司的关注。公司研发的E9玻璃纤维在大型风力叶片、光缆加强芯、飞机部件、汽车制造、耐温材料、运动器材等领域都有广泛的应用前景。产品采用自主研制的先进生产技术，模量超越100GPa，对风电叶片的轻量化和大型化具备极其重大意义。